两大券商解析建筑防水卷材行业投资前景
东方证券：工信部发布《建筑防水卷材行业准入条件(征求意见稿)》 政策助力优胜劣汰 类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛 日期：2012-09-21
事件:工信部20日发布《建筑防水卷材行业准入条件(征求意见稿)》,《建筑防水卷材行业准入公告管理暂行办法(征求意见稿)》也于同时发布。
投资要点:据该意见稿,新建和改扩建改性沥青类(含自粘)防水卷材项目单线产能规模不低于1000万平方米/年;高分子防水卷材(PVC、TPO)项目单线产能规模不低于300万平方米/年。本准入条件实施前投产并取得生产许可证的,若达不到本准入条件要求,应限期整改,换证前必须达到。严禁新建和改扩建聚乙烯丙纶复合防水卷材、氯化聚乙烯防水卷材、石油沥青纸胎油毡、沥青复合胎柔性防水卷材项目,逐步淘汰沥治疗癫痫病哪家医院好青复合胎柔性防水卷材。
准入门槛明显提升:我们对比2010年12月工信部颁发的《部分工业行业淘汰落后生产工艺装备和产品指导目录》中“淘汰年产500万平米以下改性沥青类防水卷材和沥癫痫病的手术治疗青复合胎柔性防水卷材生产线、年产100万平米以下的沥青纸胎油毡生产线”,则目前的准入标准有了较大幅度的提升。
政策助力优胜劣汰:我们的研究表明,建筑防水材料行业自北京治癫痫病哪个医院有名2008年起实施生产许可证制度,目有生产许可证,且非国标产品占比较高,近期国家质监总局发起了针对防水行业的打假,取缔无证的经营,而《准入条件》的颁布则进一步明确了作为直接关系到建设工程服役寿命、结构安全的重要建筑功能材料,未来或将进入政策助力的优胜劣汰阶段,行癫痫病的治疗方法业集中度提升有望成为趋势。
执行层面还有待观察:据我们的草根调研统计,截至2011年底,行业内能达治癫痫哪里好到1000万平米的卷材生产线不到50%,而生产许可证一般是两年一发,因此我们预计已获得生产许可证但未达《准入条件》要求的企业须在2014年底左右整改完毕,但政策执行层面还有待观察。
财务与估值中性假设下我们江苏治疗癫痫病的医院测算,防水材料龙头东方雨虹2012-2014年EPS 预测分别为0.53、0.77、1.13元,同比增长78%、47%、47%。按照2是什么引起的癫痫012年33倍PE,目标价17.71元(对应2013年23倍PE),维持对公司的买入评级。
风险提示:原材料价格的大幅上涨,地产及信贷政策的再度收紧等。
长江证券：《建筑防水卷材准入条件(征求意见稿)》 利好行业龙头
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2012-09-21
事件描述
工信部发布《建筑防水卷材行业准入条件(征求意见稿)》主要内容有:
一、严禁新建和改扩建传统沥青基防水卷材等生产项目。逐步淘汰沥青复合胎柔性防水卷材。
二、江苏癫痫病能治好吗新建和改扩建改性沥青类防水卷材项目单线产能规模不低于1000万平方米/年,高分子防水卷材项目单线产能规模不低于300万平方米/年,同时设备的生产能力的下限也有所要求,并提高了对防水卷材生产能耗和环保的标准。
三、对不达标准的已建项目要求于2014年底前通过整改。
事件评论
防水材料行业产能严重过剩,低水平重复建设亟需改善。2011年全国建筑防水产能60亿平方米,是市场需求的5倍(2011年全行业产量为12亿平方米)。2012年行业内的企业大概有3000家,其中大部分企业都是私人控股的小型企业。这种状况直接导致了市场的无序竞争。同时行业内约有一半生产者没有生产许可证,通过使用低价原材料模仿其他广西癫痫病权威医院品牌产品来实现销售,扰乱市场秩序。
《准入条件》若实施将从三方面带来改善。传统用的卷材因为存在着对温度敏感、拉伸强度和延伸率低、耐老化性能差的缺点,被淘汰是大势所趋,事实上市场的份额也不断被摊薄。对新建和改扩建的新型防水卷材生产线的最低规模和生产效率做出规定,主要目的是为了改变行内以中小从业者为主的局面。而对产业内已有的不合格生产者整改的时间限制,则将进一步改变行业集中度低、规模小、生产效率低的现状。
整体利好行业发展,实施上仍存难度。《准入条件》的难度主要在于,行业内从业者众多,其中一半的从业者没有生产许可证,监管层整改任务繁重。另外,仅对防水卷材的限制或将儿童癫痫病因加剧防水涂料市场的恶性竞争,损害部分以防水涂料为主营业务的骨干企业。
利好行业龙头沈阳癫痫病医院,关注实施进展。《准入条件》的实施将有利于行业内大型企业发挥规模和资金的优势,进一步扩大市场份额,实现超越行业增长的收益,推荐龙头标的:东方雨虹。
